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辉隆股份:并购打通产业链,业绩步入快车道

发布时间:2019-09-02    研究机构:太平洋证券

事件:

公司向辉隆投资、蚌埠隆海以及解凤贤、解凤苗、解凤祥等40名自然人发行股份、可转换公司债券及支付现金购买其持有的海华科技100%股权。同时拟向不超过10名特定投资者非公开发行股份及可转换公司债券募集配套资金,用于向交易对方支付现金对价、海华科技项目建设、支付本次交易的中介机构费用、偿还债务及补充流动资金。

1、间甲酚、薄荷醇部分实现进口替代,安徽海华业绩提振。

中国间甲酚对外依存度在40%~50%,其中从美、欧、日每年进口量几乎占据中国进口量的100%。2019年7月末商务部对从美欧日进口的间甲酚进行反倾销调查,一旦倾销属实,将极大利好国内生产企业。安徽海华间甲酚产量占国内50%以上,将成为最大受益者。

L-薄荷醇的生产具有极高壁垒,目前国内没有产量大、技术先进的合成薄荷醇企业,国内合成薄荷醇均进口自国外公司。而本次年产量3000吨L-薄荷醇募投项目将一定程度实现进口替代,提振海华业绩。

2、上下游产业链环节补齐,成本控制能力增强。

间甲酚可用于合成精细化工中间体,是医药、农化产品的上游原料,同时间甲酚向下游也可合成薄荷醇,因此安徽海华的间甲酚产品可同时为公司的农资化工业务以及薄荷醇项目提供原料支持,降低采购生产成本。公司由此形成从上游原料(安徽海华)到中游中间体生产(和美科创)到下游产品生产(辉隆工业板块)、销售(辉隆商业板块)的完整产业链。

3、安徽海华并表后将大幅增厚公司业绩。

若2019年收购成功,安徽海华承诺2019/2020/2021年归母净利为8000万/8210万/8780万,而公司2016/2017/2018年归母净利分别为1.03/1.37/1.39亿,若安徽海华能够并表,将大大增厚公司业绩。

盈利预测:

若2019年安徽海华以及和美科创可同时并表,我们上调公司2019~2021年归母净利至2.34亿/3.30亿/3.82亿,对应EPS为0.24/0.33/0.39(发行股份、可转债和募集资金增加股本后总股本上限为987,271,009股)。给予公司2020年30倍PE,上调目标价至9.90元,以当前收盘价6.25元计算,股价上涨空间58.40%,维持“买入”评级。

风险提示:

1、农资流通具有明显的季节性。农资常年化生产与季节性消费的矛盾,需要农资流通企业具备很强的仓储调配能力。因此,公司如果不能根据季节性因素及时、合理调整农资产品结构和存货储备量,将对公司经营产生不利影响。

2、公司主营业务收入和利润主要来源于化肥销售,因此,若公司主要经营品种价格受国际经济形势及大宗商品价格影响出现大幅波动,将对公司业绩产生一定影响。

3、中美贸易摩擦可能对公司的外销业务产生一定不确定性影响。

4、若收购交易失败,公司业绩增长可能不及预期。

5、若商务部调查美欧日对中国出口间甲酚不存在反倾销,国内间甲酚价格上涨可能不及预期。

申请时请注明股票名称