辉隆股份(002556.CN)

辉隆股份(002556)深度报告:多产品共同发力 农资巨头再起航

时间:20-07-01 00:00    来源:华西证券

报告摘要

公司于2019 年收购海华科技100%股权,并与2019 年12 月31 日正式并表,正式切入精细化工领域。随着公司间甲酚、百里香酚、薄荷醇、香兰素等产品产能的逐步释放,公司业绩增长有望步入快车道。我们预计, 2020-2022 年, 公司EPS 分别为0.41/0.58/0.82 元,考虑到公司成长速度较快,我们给予公司2020 年30XPE,对应目标价从12.25 元上调至12.30 元,维持“买入”评级。

主要观点:

业绩稳健增长的农资龙头

公司主要从事化肥、化工和农药产品的内外贸分销业务,以及自主品牌复合肥和农药的生产与销售。形成辉隆商业、辉隆工业、辉隆农业、辉隆投融资四大板块。主营业务涉及农资分销、复合肥生产、农药制剂、农产品收储和供销、土地流转、农业种植等国家政策鼓励和支持的各方面。2011-2019 年,公司营收净利均保持在快速增长节奏,年复合增速分别为10.33%/8.84%。农资和化工产品是公司主要的营收来源。2019 年,公司农资产品、化工、精细化工、种子及其他业务收入占比分别为56.32% 、34.78%、4.62%、4.28%。

并购海华科技,多产品支撑业绩增长进入快车道2019 年,公司向辉隆投资、蚌埠隆海以及解凤贤、解凤苗、解凤祥等40 名自然人发行股份、可转换公司债券及支付现金购买其持有的海华科技100%股权,海华科技已于2019 年12 月31 日正式并表。间甲酚方面,随着间甲酚反倾销案件的落地,国外进口间甲酚价格将大幅抬升,进口量将呈现持续缩减态势,国内需求将持续旺盛,支撑间甲酚价格维持高位,公司间甲酚技术成熟,利润弹性值得期待。百里香酚方面,受非洲猪瘟疫情影响,生猪存栏屡创历史新低,生猪供需矛盾支撑猪价维持高位,高盈利刺激下,生猪产能稳步恢复,叠加国内饲料禁抗政策的推行,公司百里香酚产品需求趋旺,随着公司1000 吨百里香酚产能的逐步释放,公司利润有望快速释放。薄荷醇方面,人工成本持续攀升背景下,合成薄荷醇占比持续提升,薄荷醇产品的正式推出有望成为公司新的利润增长点。

盈利预测与投资建议

我们维持公司2020-2021 年营业收入213.15/258.99 亿元,归母净利润3.50/5.00 亿元的判断不变,并新增预测2022 年,公司营业收入为303.73 亿元,归母净利润为7.05 亿元,对应2020-2022 年的EPS 分别为0.41/0.58/0.82 元,给予公司2020 年30XPE,对应目标价从12.25 元上调至12.30 元,维持“买入”评级。

风险提示

产品价格波动风险,对外投资风险,化工需求不及预期风险。