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辉隆股份:扩张步伐迈向海南

发布时间:2012-06-15    研究机构:山西证券

收购价格合理。海南省是我国重要的农产品生产基地,以及海南农资属于一家省级农资供应平台,在海南省农资领域占主导地位,并拥有成熟的渠道网络,2011年海南农资净资产为8098万元,实现净利润732万元。本次交易完成后,公司将持有海南农资60%的股权,成为其控股股东,收购价格较评估值6875万元溢价约14%,我们认为收购价格较为合理。

收购助力公司快速进入海南市场。收购有利于公司以较快速度、较低成本、较小风险进入海南农资市场。本次收购完成后,公司将充分利用资金充裕和模式复制的优势,加大建设海南农资市场渠道力度,加快完善海南农资市场渠道布局,进一步确立和巩固海南农资在海南省的农资供应主渠道地位。申请农药专营权将大幅提升盈利能力。鉴于海南省是全国重要的蔬菜水果生产基地之一,当地政府极其重视农药安全问题,为加强农药管理,保障农产品质量安全,海南省农业厅、发布了《关于印发海南省农药批发零售经营许可管理办法(试行)实施方案的通知》【琼农字?2011?116号】,其中明确提出“建立批发专营特许和零售许可相结合的农药经营管理新体制”。因此本次交易完成后,公司还将积极推动海南农资参与海南省农药专营权的申请,且获得专营资格的可能性很大,预计获得该项专营权后,海南农资的盈利能力将大幅提高。

精心布局“中国辉隆”。公司积极实施“横向抓扩张,纵向抓延伸”战略,率先在东北、西北、华中、华东、西南等农业大省建络织网,复制辉隆连锁模式。至2011年底,在黑龙江、吉林、陕西、山东、江苏、江西、湖南、湖北等12个省注册成立经营机构,共设立23个配送中心。

开启二次创业新征程。公司计划2012年实现销售收入90亿元,利润1.5亿元。2012年公司计划化肥销售突破360万吨,主营业务销售规模突破百亿大关;省内外加盟店总数突破3000家;重点培育年合作量5万吨以上的尿素资源厂30家,重点培育年合作量2万吨以上的磷复肥资源厂20家,重点培育年合作量3万吨以上的钾肥资源厂10家,重点培育年合作量2万吨以上的氯化铵厂10家;强力推动“200万吨自主品牌”项目建设,推进配送中心“智能化配肥站”建设,全年在8个配送中心新建智能化配肥站,力争“辉隆”、“大团结”系列肥料销售突破15万吨。

投资建议。预计公司2012年、2013年的EPS分别为0.32元和0.42元,对应的动态PE分别为21倍和15倍,我们看好公司广阔的成长前景,给予“增持”评级。

风险因素。1、化肥价格波动风险;2、快速扩张风险;3、人力资源短缺风险;4、极端气候变化等自然灾害引发的经营风险。

申请时请注明股票名称