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辉隆股份半年报点评:全国布局省外扩张,收入稳定增长,毛利率有所下滑

发布时间:2012-08-30    研究机构:日信证券

事件 辉隆股份(002556)近期公布半年报,报告显示公司2012年上半年实现营业收入57.07亿元,较上年同期增长51.92%;实现利润总额0.71亿元,较上年同期增长3.94%;归属于上市公司股东的净利润0.52亿元,较上年同期增长2.43%;实现基本每股收益0.11元。主营业务毛利率3.97%,同比下滑1.73%。

点评中报业绩符合预期。

公司在2012年一季报中曾预计上半年归属于上市公司股东净利润同比增长0-10%,而上半年实际净利润实现2.43%的增长,基本符合市场预期。

全国布局,省外扩张,营业收入大幅增长。 公司营业收入持续快速增长,上半年同比增长51.92%,主要原因是公司积极推进省外扩张,销售区域大幅扩展。1-6月新建配送中心6个,发展加盟店42家。其次公司根据市场需求及时调节了产品结构,适应市场需求。公司按照“立足安徽,辐射全国”的发展战略,积极在西北、西南、东北、中南、华东区域拓展网络布局,上半年省外销售输入同比增长77.46%。湖南辉隆、湖北辉隆、吉林辉隆通过发展配送中心建设,今年上半年销售规模同比增长都达到一倍以上。皖江和皖淮公司则在省内市场销售规模稳定增长,上半年分别同比增长17.23%和48.45%。同时公司积极推动资本运作,上半年完成了对海南省农资的股权收购,目前已经在全国14个省(市)成立了子、孙公司。

开拓培育新市场,毛利率有所下滑。

上半年公司的综合毛利同比下降1.73%至3.97%,主要原因是公司加快“中国辉隆”的建设,开拓新市场,采取了一定的让利销售,导致销售毛利有所下降。

公司预计三季度业绩将有所下滑。

公司预计1-9月,随着市场和渠道的持续扩张,主营业务收入将保持稳步增长。但受宏观经济形势、行业经济周期和化肥出口形势的影响,并且省外新建网点尚处在市场培育期,主营业务利润将下滑,1-9月归属于上市公司股东的净利润将同比下降-35%至-15%。

盈利预测:看好市场扩张和渠道整合能力,给予“推荐”评级。

们预计公司2012-2014年业绩分别为0.19元、0.29元和0.45元,目前股价对应估值分别为29倍、20倍和13倍,短期估值偏高,但鉴于公司较好的市场扩张和渠道整合能力,给予“推荐”评级。

风险提示: 省外扩张速度低于预期的风险。化肥价格剧烈波动带来的风险。

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